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美联储降息能否如当年一般拯救市场

2019-06-10 美联储
摘要

随着市场对美联储重启宽松周期的预期增强,近期各大投行和剖析师开端热衷于将其时市场形势与上世纪90年代末进行大量比照

  (美联储官网)随着市场对美联储重启宽松周期的预期增强,近期各大投行和剖析师开端热衷于将其时市场形势与上世纪90年代末进行大量比照。众所周知,在上世纪90年代晚期美联储实行降息,在此期间股市呈现大幅飙升。有不少投资者就神往,市场能重现当年的发展轨迹,在今明两年迎来一波迸发。

  然而,闻名金融剖析师科沃德(Bryce Coward)就有不同的定见,他以为市场心情或许过于达观,降息即使将起到提振市场的效果,最终效果也无法与当年混为一谈。

  回忆1997年和1998年的国际金融市场,状况好像比现在要糟糕许多。先有亚洲金融危机全面迸发,俄罗斯拖欠债款导致卢布价值降低超70%,后有美国长时刻本钱办理公司(LTCM)遭遇灭顶之灾,导致美联储被逼入绝路只能敞开降息政策。历史数据显现,1998年7月-10月,美国股市累计跌落19%;而在美联储敞开降息后,到1999年夏天股市反弹48%。

  长时刻本钱办理公司的清盘当然成为华尔街的噩梦和尔后多次被提及的反面案例,但美联储降息在其时起到立竿见影的效果,更让巨子和投资者激动不已,因此不少商场人士都将美联储降息视为解救股市重要兵器。不过正如科沃德所言,仔细比照之下,其时市场形势也与上世纪美联储降息前的情形存在不少差异,股市上涨这出好戏想再次上演,可不是那么简单的事。

  科沃德在自己的最新研究中就列出了其时市场与当年的5大差异,提示投资者在重温美梦的同时,也要看清这些严寒的实际。

  1. 在1998年降息前的两年半里,联邦基金利率基本持平。而在2018年,美联储多次上调利率,有剖析就指出去年频繁加息的滞后效应和潜在影响至今或许都没有彻底显现。

  2. 1998年,M1和M2钱银供应量增长微弱,几乎不受外生要素的影响。那么现在呢?数据显现,M1和M2钱银供应量正趋向于零,迫临美国自金融危机以来的最低水平。

  3.1998年,收益率曲线趋平,但10年期和3个月期国债收益率没有发生倒挂现象。而现在,美债收益率曲线倒挂已经不是什么新鲜事。

  4. 1998年没有财政紧缩的痕迹,国际局势也保持稳定。相反地,现阶段美国经济的阑珊信号已此起彼伏,而且美国与日本、欧盟和墨西哥都存在不同程度的纠纷,剖析以为这将对2019年和2020年GDP增长发生0.2%-1%的冲击。

  5. 非常要害的一点是,1997年初至1998年底美国10年期国债收益率跌落3%,为经济活动和股市的复苏奠定了根底。换句话说,当年股市的强势反弹并不满是美联储降息的劳绩,而是在美联储干预之前,经济增长就已经开端加快,因此当年的降息是顺周期的。

  现在,市场和投资者仍在消化2016年至2018年期间10年期美国国债翻了一番的收益率。另一方面,经济活动也在2018年年中见顶,尔后一直处于放缓状况。科沃德猜测,美国还有7个月的经济放缓周期正在酝酿之中。换句话说,今日的降息将是反周期的,很难指望股市短时刻内强势复苏,更遑论重演上世纪的逆袭好戏了。

  科沃德表明,钱银政策的改变需求18个月至2年的时刻才能向市场彻底释放其效果,在经济形势和国际局势日薄西山的大环境下,单纯指望美联储降息来带动市场复苏,不免显得有些过于达观。科沃德就明确表明:

  “美联储基金利率的改变或许会对经济放缓发生影响,但要比市场现在预期的生效时刻晚得多。”

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