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美联储议定加息 准备缩表

2017-06-27 美联储
摘要

本周,美联储加息议定,并公布了缩表细节,最快可能于9月启动,英国日本表示货币政策不变,但全球紧缩步伐加快趋势难改。

美联储加息

  本周,美联储加息议定,并公布了缩表细节,最快可能于9月启动,英国日本表示货币政策不变,但全球紧缩步伐加快趋势难改。国内来看,央行连续两月扩大资产负债表,近期加大资金供应维稳流动性,短期内可能不会跟随美联储步伐,但长期来看,收紧货币、加强监管、深化改革一个都不会少,银行要做好艰难转型的长期准备。

  一、美联储加息议定,公布缩表细节

  6月15日,美联储宣布加息25个基点,联邦基金利率从0.75%—1%调升到1%—1.25%。同时,美联储公布了缩表细节,具体方式为逐步减少到期证券的本金再投资规模:起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS;缩表规模每季度增加一次,直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。

  本次加息是今年内的第二次,也是自2015年启动加息周期以来的第四次。按照美联储规划,预计今年还有一次加息,年内启动缩表。市场预计,加息缩表安排将根据第三季度经济表现来确定:如果经济表现好,则9月就将启动下次加息,之后启动缩表;如果三季度经济表现不及预期,则可能9月先启动缩表,加息推迟至12月或明年。

  从加息缩表的全景来看,本轮加息和缩表周期可能将分别达到5年以上。美联储预计2018和2019年将分别还有3次加息,到2019年底联邦基金利率将达到2.875%(之前预期为3%),长期利率目标依然是3%;从缩表进程来看,美联储认为最终资产负债表规模大幅低于当前规模(4.24万亿),但显著高于危机前水平(9000亿)。根据美联储对交易商的调查显示,市场预计到2019年底,美联储资产负债规模将降低到3.5~4万亿之间,最终规模可能降低到2.75万亿,预计需要花费5年时间。

  二、中国加息缩表可推迟,但货币收紧、改革加快、监管趋严都不会缺席

  对中国来说,短期来看,本次美联储加息可能并不会带动央行如3月时一样的跟随加息缩表。市场认为,一来当前中国市场利率已经大幅上升,提前量充足,二来目前国内需求二次探底,宏观经济环境不支持继续大幅收紧,三来也是今年以来汇率稳中有升,逆周期因子的加入也在短期内有助于推高人民币走势,加息保汇率的必要下降。

  相对应的是,近日央行货币政策司也表示,央行的首要任务就是实施好稳健中性的货币政策,调节好货币闸门维护流动性的基本稳定,努力做到货币既不松也不紧,为结构性改革引导中性适度的货币金融环境。对货币政策的表述,从“中性偏紧”到“不松不紧”,表明央行接下来对货币政策偏紧的态度将有所缓解。

  但是,从长期来看,加息周期预计还有3年左右,缩表进程还有5年以上,中国货币政策在大方向上很大的收紧压力,但是目前经济再次探底的国内宏观环境并不理想,预计紧平衡甚至收缩的货币政策会对实体企业和房企带来持续的融资压力,企业财务风险上升。

  并且,目前货币政策还增加了服务供给侧改革的政策目标,央行货币政策司表示,央行既要引导金融服务实体的力度,也要推动金融服务自身的供给改革,要使市场在资金配置中发挥决定性作用:一是扩大准入,如民营银行的准入、区域性股权市场的建设等;二是放开价格,主要是利率市场化和汇率形成机制的市场化;三是夯实宏微观基础;四是要加强监管,建立健全“货币政策+宏观审慎政策”的双支金融调控新框架。

  三、银行做好艰难转型的长期准备

  对银行而言,紧货币、强监管和深化改革的长期政策组合,以及宏观经济二次探底、企业财务环境的再次恶化,将使银行的风险管控和化解的压力进一步加大,优质资产标的可能进一步缩小,业务和规模扩张更加困难。

  总体而言,银行传统业务可能将面临长达数年的瓶颈期,既有来自宏观经济不景气的支撑不足,也有来自货币监管收紧的约束加大。但与此同时,直接融资、跨境融资和金融科技的发展将相对快速,正是加快战略布局和发展的好时候,在调整传统业务结构和加强内部管理建设的同时,应该整合行内资源、集中精力推进服务直接投资、跨境并购、智慧金融等相关业务拓展。


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