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美联储总裁向市场观察员表示,她继续看到不断提高美国利率的各种理由

2018-06-01 美联储
摘要

市场可能遇到新一轮动荡,但克利夫兰联储主席洛雷塔梅斯特(Loretta Mester)关于美国经济的消息以及需要多少次加息才能保持现状。

      市场可能遇到新一轮动荡,但克利夫兰联储主席洛雷塔梅斯特(Loretta Mester)关于美国经济的消息以及需要多少次加息才能保持现状。

  无论是三,四,我知道市场想知道这一点,但从经济和宏观经济角度来看,我认为这并不重要。我认为重要的是,我们需要逐步提高资金利率,因为经济正在改善,我们正在实现自己的目标。“梅斯特在她位于克里夫兰的优雅办公室接受MarketWatch独家采访时表示。

  既不担心意大利动荡带来的传染效应,也不担心意大利动荡的收益率曲线说服梅斯特重新考虑她对逐步加息的支持。

  梅斯特用冷水想到工资在某种程度上神秘地很低。她说,事实是工人的报酬正在上升,很快就会反映在统计数据中。

  美国联邦储备委员会今年的政策委员会投票成员米斯特在一次广泛的采访中表示,她认为通胀率不会上涨。她说她可以容忍超过2%的“一对夫妇”的通货膨胀读数。她强调说,这些数据将决定政策的走向,特朗普减税和国会支出计划的影响将在今年晚些时候更加清晰。

  让我们来谈谈周二对意大利局势的急剧市场反应。10年期国债收益率 TMUBMUSD10Y上涨+ 0.35% 尽管已经有所回升。市场非常恐慌。你如何看待这样的事情?

  迄今为止,这并没有改变我对美国经济基本面的看法。但是你必须把它看作是一个好的例子,“好吧,我们知道存在地缘政治风险,这是其中一个表现形式。”你总是可以旋转一个场景,这是一个可怕的情景,因为他们在意大利的债务水平很高,也许这会对他们的银行产生一些传染,所以你担心这些事情。所以存在风险 - 不是我现在的态度 - 但是你肯定希望看到这些事情的发展,并确保你自己定位好。毫不奇怪,SPX市场如何 , 我认为,在美国,这些事件反应了 -0.69%。

  这是否会让美联储更加谨慎?

  我的意思是,我会拒绝,因为我们知道欧洲各国政治局势发生的变化可能会对金融市场和波动产生影响。所以这已经在雷达屏幕上。我们在六月会议前还有两周的时间,所以我们都会非常仔细地看待这个问题。但是,我认为我的这种做法总是可能会非常细心,但是也应该考虑一下,你不知道,在市场短期走势方面,你不想做出反应,并且急于做出反应。

  经济持续增长了107个月,创历史新高。美联储的一些人不想再加息,说最好的办法是保持稳定,但是你正在进行更多的加息。

  我认为最后一个[经济预测声明]的逐渐上升的道路是正确的,因为我认为从货币政策可能产生的影响的角度看,经济超出了充分就业的范围。我相信未来一年左右通货膨胀正在朝着和将会达到我们2%的可持续目标迈进。所以,在这样的环境下,我们仍然有宽松的货币政策。所以这是一个校准练习。没有理由大肆采取利率。我没有预料到通货膨胀会急剧上涨。

  但同时,我们知道,随着经济持续增长,我们略微超出了充分就业。我预计失业率将继续下降。通货膨胀正在上升; 你不希望不注意这一点。所以我认为这种渐进的路径是正确的校准。我认为故意试图使经济过热是一个好策略,因为我认为这可能会导致糟糕的结果。我认为这太实验了,可以这么说。为什么渐进?因为我不认为通胀会大幅上涨。所以我认为没有任何争论可以加快。我在任何地方都看不到明显的气泡。

  特朗普减税和国会支出计划如何影响到这一点?

  所以那些上行风险,我看待它的方式。到目前为止,它看起来并没有产生太多的过剩。我想我们都必须等待,看看它是如何发挥的。我们谈到的一些联系人,我们的董事会,他们说,好的公司有积极的前景,所以他们内置投资计划。他们正在制定计划。减税后他们涨了吗?不用等一下,看看人们是否会在今年晚些时候积极支出。到目前为止,它看起来似乎是积极的,但它并不像从任何重大意义上起飞。

  减税和支出计划能否更快结束扩张,提出通货膨胀?

  我认为我会这样看待增长的风险是上涨的风险。如果无论出于何种原因,经济开始变得更强烈,而不是建立在我们的预测之中,那么我们可能不得不改变我们的政策路径。如果增长速度超过我们的预期,那将会有更陡峭的路径。如果通货膨胀率持续低于我们认为的时间,那么我们可能会说慢一点。我不认为我们会做出任何反应,并尝试制定我们的政策路径,以了解经济如何发展以及预测的演变。

  所以今年晚些时候它会更清晰?

  我想我们会在今年晚些时候更好地了解税收和政府支出的影响。我的意思是,在家庭方面,一些税收变化甚至需要花费一些时间才能进入薪水支出,然后去年人们需要一段时间才能获得退税,所以总是存在这些时间问题。但你知道,强大的劳动力市场,工资正在上涨,个人收入很高,我认为这里有强劲的基本面,我认为这是持续增长的趋势。

  在 美联储会议记录中,工作人员表示财政政策存在上行风险和下行风险。

  那是时机了,不是吗?我不记得会议记录的确切内容,但从近期来看,如果速度更快或更强劲,存在上行风险。从长远来看,存在赤字 - 我们通过这笔开支增加了赤字,这对我们的财政可持续性构成长期风险,并且从长远来看可能会给经济带来成本。所以我认为这是两件事情在一起。

  然后第三件事就是我们在短期内讨论需求方。什么是对供应方的影响?这与实际确定财政可持续性问题非常相关。所以如果你不认为这会给供应方带来很大的影响,并且我对它会产生很大的供应方面的影响持怀疑态度,那么你更担心对赤字的长期影响,以及该国有能力将这一方程的财政方面变为可持续的道路。

  你认为通胀是否会超过2%的目标?

  我认为我们看到了一些更强的通胀数字,如果近期通货膨胀率高于2%,我不会感到惊讶。但是,再一次,我看待它的方式会使这些数字出现波动。真正的问题是,通货膨胀在哪里持续下去?在那里,我认为它将逐渐上升,并且可持续地在2%左右。但它总是会有这些每月的变化。

  部分会议纪要中有很多焦点,称通胀暂时高于2%可能是可以的,因为这可能会推高通胀预期。

  我认为,如果你看看实际制定战略的战略文件,我们的目标是持续2%的通胀率。这是我们的目标,这就是我们的方式。我对2%以上的数字感到满意吗?是。只要我认为事情正朝着正确的方向发展,我们正在将看到数字低于2%,我感到很自在,我们正在推动通胀上升,我们的政策立场与前景一致。

  所以你没有看到通货膨胀在这里发生?

  那么,首先,我不认为我们落后了。所以如果我们看到通货膨胀比我想象的要强得多,那么我们必须调整我们的政策路径来回应。通胀预期相当不错。没有什么可以争辩说你会看到通货膨胀的突破。目前的通货膨胀率可以帮助您预测未来的通货膨胀率,也接近2%。所以没有一点表明我们已经远远超出了曲线,我们必须开始推动事情。

  但是你在最近的演讲中说过,你认为货币政策可能会变得有限制。

  那么如果你看看SEP,你会发现那里的政策路径的政策利率高于长期(中性)利率。

  当政策制定者不得不对不断变化的经济做出反应时,这是典型的事情。所以我的观点是,我们不一定会逐步提高到3%,政策利率会随着经济的发展而适当调整。如果你看看这些预测,通货膨胀率也会上升到2%以上,这就解释了这一点。因此,我们现在的声明中再一次提到了语言,即关于[如何]政策的讨论将会保持在预期长期的水平之下。

  我的观点是,如果你真的看得更远......现在2020年还很遥远,我们知道这些政策路径是我们认为适当的政策将给予我们如何看待经济的最佳预测将会发展。经济将会随着经济的发展而演变,我们将不得不推动我们的政策对此作出回应。所以在这些预测中,我不会在2020年的数据点上投入太多的股票。但是,我认为关键在于语言必然低于我们的长期水平,也许这不一定会成为你想要使用的语言。

  你认为是时候把语言拿出来了吗?

  如果你看看我们的预测是什么,并且我们将获得新的预测,那么会给我们更多的数据点,可能我们需要在声明中考虑这种语言。

  很多同事在谈论中立和环顾四周。在短期内,你认为中立在哪里?

  我认为这是正确的,短期的,长期的,这是考虑这个问题的好方法。鉴于经济的强劲,我可以想象短期的R-星(实际利率的理论平衡率)将会上升,因此我们会想要移动。这就是为什么我们想要提高基金利率的一个原因,因为我们不想走在曲线之后。从长远来看,我的名义利率为3%。所以,我们必须再次调整资金利率,并与实际利率保持一致,并且我看到它们正在上升。

  那么3%的短期中性利率是多少?

  不,现在我不能给你一个号码。但它正在从原来的位置上升。我们仍然宽松。

  但在你不再适应之前,还有更多的举措?这就是我想要的。

  我仍然认为我们现在是宽松的。我们可能接近中立,但我不认为它是静态的。这是我回答你的问题的问题。这是动态的。这里有很多移动部件。这是我们的政策利率所在,但也是与经济相关的地方。中立利率取决于经济。

  有时候定义一个短期中立利率是一个猜测,这很有用。

  那么我认为最好的办法就是看看长期基金利率(略低于3%)。这是考虑这一点的最佳方式。我们认为从长远来看,这是中性。随着经济的长期发展,我们将调整我们的政策。

  那么每季度提高四分之一点的速度 - 对你来说是一个好的步伐吗?

  我的预测与中位数路径非常一致。我对增长乐观一些,或者我对增长比其他人乐观一点,所以我有一点陡峭的道路。但是,无论是三四,我知道市场想知道这一点,但就经济和宏观经济而言,我认为这并不重要。我认为重要的是我们需要逐步提高资金利率,因为经济正在改善,我们正在实现我们的目标。我认为,如果我们走这条道路,而且我们做得很好,那么经济扩张就会继续。我们想要实现我们的目标。为什么这些明智的目标是这意味着它是一个健康的经济。所以我认为我们专注于制定目标。如果我们做得好,那么我们正在进行可持续发展。所以,现在经济正在增强,我们最好把我们的政策调整到更强大的经济。我们不想太积极,但我们不想落后。所以这就是挑战。

  似乎2019年将会出现重大决策。今年的加息路径似乎几乎在蛋糕中出现。

  我喜欢我们正在走的渐进路径,但是,经济可以以我们预料不到的方式发展,所以我们只需要警惕并尽力在设定我们的政策方面尽我们所能基于前景。但也愿意不要走上与前景不符的道路。所以我不认为这很容易。

  关于低工资增长的奥秘,你觉得工资涨幅超过人们的想象?

  我们从商业往来中获得了很多轶事证据,甚至从另一方面让工资上涨的工人身上得到证据。所以我觉得,有趣的是,这是在那里,它会出现是时间问题。一旦你记得通货膨胀长期处于低位并且生产率增长很长一段时间很低并且持续低迷,我认为这不是一个很大的谜团。我们得到了一些加速; 它只是没有我们在上次扩展中看到的那么多。但我认为很多解释是低通胀和低生产率增长,所以名义工资增长将会很低。

  您是否担心收益率曲线趋于平缓?

  所以我总是再退一步。是的,过去,收益率曲线的斜率和增长之间存在相关性 - 作为衰退预测指标。但是你必须问自己,这种相关性的起因是什么?所以通常情况是因为美联储正在积极提高短期利率,因为通胀上涨,我们不得不让通胀回落。...随着经济持续[呈现]高于趋势增长[和],我们希望留在经济中,因为随着我们继续拥有劳动力市场的实力,我们的通胀率将继续上升至2%左右[并且]。......而且,在目前这个时期,我认为这个信号可能低于过去的时间,因为记住,我们为解决[2007-08金融危机]所做的一件事是购买长期资产正是为了在长期风险溢价上加重一些。每个人都喜欢简单的规则和简单的相关性,但我认为你必须问自己,导致相关性的原因是什么?这就是为什么我可能不那么关心这个问题。

  所以正在发生的量化紧缩 - 你认为这是怎么回事?它是否会影响经济?

  到目前为止,我认为它已经非常顺利。我认为战略上做出的决定之一就是确保我们能够自我解脱,但却不会造成破坏。这基本上会在后台运行。这将逐步缓慢地缩小资产负债表的规模。到目前为止,它似乎进展顺利。

  它太慢了吗?

  我的意思是,它就是这样。我们决定这是我们要做的步伐。从我们也有利率工具的角度来看,这不是太慢,这是我们的主要政策工具。所以在我看来,这两种协同工作看起来效果不错。经济似乎处于一个好的位置,我们已经能够根据前景以一种看起来合适的方式来推动我们的政策。所以它不会干涉我们拥有的主要政策工具,即利率。

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